صندوق النقد الدولي: إجراءات البنوك المركزية التشديدية خطوة مشجعة لمواجهة التضخم
قال صندوق النقد الدولي، إن معدل التضخم في بعض الاقتصادات يعد أسرع وتيرة منذ أربعة عقود، بينما عززت أسواق العمل الضيقة مكاسب الأجور، وقد أثار ذلك مخاوف من أن هذه الظروف يمكن أن تصبح معززة ذاتيا وتؤدي إلى دوامة الأجور والسعر - حلقة مطولة يؤدي فيها التضخم إلى زيادة نمو الأجور، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم.
وذكر صندق النقد الدولي في تقرير له، أن دراسة ديناميكيات الأجور الحديثة واحتمال حدوث مثل هذا الحل اللولبي للأجور هما موضوعان لفصل تحليلي من تقريره الأخير عن آفاق الاقتصاد العالمي، والذي وجد، في المتوسط، أن مخاطر حدوث دوامة محدودة -حتى الآن.
وقال الصندوق، إن هناك ثلاثة عوامل تعمل معًا لاحتواء المخاطر: الصدمات الأساسية للتضخم تأتي من خارج سوق العمل، ويساعد انخفاض الأجور الحقيقية على تقليل ضغوط الأسعار، وتقوم البنوك المركزية بتشديد السياسة النقدية بقوة.
نظرة على التاريخ
وأشار إلى أنه لفهم هذه الديناميكيات بشكل أفضل، حددنا 22 موقفًا في الاقتصادات المتقدمة على مدار الخمسين عامًا الماضية بظروف مماثلة لعام 2021 عندما كان تضخم الأسعار يرتفع، وكان نمو الأجور إيجابيًا، لكن الأجور الحقيقية ومعدل البطالة كانت ثابتة أو منخفضة. لم تؤد هذه الحلقات إلى تذبذب أسعار الأجور في المتوسط. وبدلًا من ذلك، انخفض التضخم في الأرباع اللاحقة وارتفعت الأجور الاسمية تدريجيًا، مما ساعد على استعادة الأجور الحقيقية.
على الرغم من أن الصدمات التي تضرب الاقتصادات غير عادية، فإن هذه النتائج توفر بعض الطمأنينة بأن دوامات أسعار الأجور المستمرة نادرة. لكن لا ينبغي أن يكون هذا سببًا لرضا صانعي السياسات -فهناك اختلافات عبر الحلقات، حيث أظهر البعض نتائج أسوأ، على سبيل المثال، استمر التضخم في الولايات المتحدة في الارتفاع وانخفضت الأجور الحقيقية لفترة بعد عام 1979، عندما تضرر الاقتصاد من ارتفاع أسعار النفط. تغير مسار التضخم فقط عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد.
دور التوقعات
وذكر صندوق النقد الدولي، إن كيفية تكوين التوقعات مهمة للغاية بالنسبة لديناميات الأجور والأسعار وتؤثر على الإجراءات التي يجب على صانعي السياسات اتخاذها بعد صدمة تضخمية، أصبحت توقعات التضخم أكثر أهمية في شرح ديناميكيات الأجور خلال النصف الثاني من عام 2021، وفقًا لتحليل تجريبي.
ولدراسة كيفية تأثير التوقعات على الاقتصاد، استخدمنا تحليلًا قائمًا على نموذج، تمت معايرته ليعكس الظروف الاقتصادية في النصف الأول من هذا العام واتخذنا مسار معدل السياسة على النحو الوارد.
عندما تتوقع الشركات والأسر أن يكون التضخم في المستقبل كما هو عليه اليوم، يمكن أن تؤدي الصدمة التضخمية إلى مطالبة العمال بالمزيد للتعويض عن التضخم المرتفع في المستقبل. يمكن أن يؤدي هذا النوع من عمليات التوقعات المتخلفة -ما نشير إليه على أنه تكيفي تمامًا -إلى ارتفاع التضخم والبقاء فوق مستوى التضخم المستهدف للبنك المركزي لفترة طويلة حتى لو لم تكن هناك صدمات أسعار إضافية.
صدمة الأجور والأسعار مؤقتة
على النقيض من ذلك، عندما تعكس توقعات الناس جميع المعلومات الاقتصادية المتاحة - التي يشار إليها بالعقلانية - ترى الشركات والأسر أن صدمة الأجور والأسعار مؤقتة، مما يؤدي إلى عودة نمو الأجور والتضخم بسرعة نحو الهدف والبقاء راسخًا. في معظم الأماكن، يكمن الواقع في مكان ما بين هذين النقيضين، حيث تنظر الشركات والأسر إلى ما حدث في الماضي (يزن الأرباع الأخيرة بشكل أكبر) للتعرف على بنية الاقتصاد وإجراء التنبؤات، والتي يشار إليها باسم التعلم التكيفي، في هذه الحالة، يمكن أن يستغرق نمو الأجور والتضخم وقتًا أطول للعودة إلى هدف البنك المركزي أكثر مما تستغرقه عندما تكون التوقعات منطقية، ولكن أسرع مما كانت عليه عندما تكون متكيفة تمامًا.
في جميع هذه الحالات، تميل الأجور الحقيقية إلى الانخفاض في البداية حيث يتجاوز التضخم نمو الأجور، مما يساعد على تعويض بعض صدمة دفع التكلفة التي غذت التضخم والعمل ضد دوامة الأجور وأسعارها؛ ولكن إذا بدأت الصدمات التضخمية في الظهور من سوق العمل نفسه - مثل الارتفاع الحاد غير المتوقع في مؤشر الأجور -فقد يخفف ذلك من آثار انخفاض الأجور الحقيقية، ويدفع نمو الأجور والتضخم إلى الارتفاع لفترة أطول.
فهم عملية التوقعات أمر بالغ الأهمية
بالنسبة لواضعي السياسات النقدية، فإن فهم عملية التوقعات أمر بالغ الأهمية، عندما تكون التوقعات أكثر رجعية، يجب أن يكون تشديد السياسة النقدية -بما في ذلك من خلال الاتصالات الواضحة من قبل البنك المركزي -أقوى وأكثر تحملًا في المقدمة استجابة لصدمة التضخم.
وبهذا المعنى، فإن الإجراءات التشديدية الأخيرة التي اتخذتها العديد من البنوك المركزية -التي يتم معايرتها وفقًا للظروف الاقتصادية الخاصة -تعتبر مشجعة وسوف تساعد في منع التضخم المرتفع من أن يصبح راسخًا وأن ينحرف التضخم عن الهدف لفترة طويلة جدًا.
